Финансовая отчетность как индикатор инвестиционной привлекательности

Федорович Т.В. Финансовая отчетность как индикатор инвестиционной привлекательности корпорации// Экономический анализ: теория и практика, 12(117)-2008 июнь, с. 29-35.

Одним из условий дальнейшей интеграции российских корпоративных структур в мировую экономику является унификация порядка составления финансовой отчетности на основе международных стандартов и обеспечение ее транспарентности. Это связано прежде всего с ростом капитализации отечественных корпораций, публичным размещением акций на международных фондовых биржах и привлечением иностранных инвесторов. Задача обеспечения полезной и достоверной финансовой информацией широкого круга участников корпоративных отношений для принятия обоснованных управленческих решений требует дальнейшего совершенствования методики составления финансовой отчетности и расширения ее формата.

Важнейшей характеристикой устойчивой прибыльной деятельности и перспектив существования корпорации является оценка ее стоимости в динамике. При этом целевая установка современной концепции управления стоимостью корпорации направлена на обеспечение роста ее рыночной стоимости через повышение курсовой стоимости акций. Система показателей, которые используются при этом как оценочные, постоянно совершенствуется.

Существует достаточно много способов определения стоимости бизнеса и целях управления. Рассмотрим два подхода к определению стоимости корпорации с позиций участников корпоративных отношений — пользователей финансовой отчетности.

1. Оценка на основе бухгалтерского баланса (с позиции собственника).

В самом общем случае стоимость компании отождествляют либо со стоимостью активов организации (в общей сумме или чистых), либо с величиной собственного капитала. При этом возможны два варианта действий:

а) использование в качестве информационной базы баланса, составленного на отчетную дату;
б) использование баланса, составленного в рыночных оценках.

В первом случае баланс составляется в так называемых исторических оценках (учетных или отчетных), и его разделы, как и валюта, не дают обоснованной величины рыночной стоимости компании. Реальная (рыночная) стоимость компании отличается от балансовой за счет, в частности, несоответствия балансовой оценки внеоборотных активов их рыночном стоимости (к примеру, из-за значительных сроков полезного использования).

Рыночные оценки (второй вариант) используют:

- при составлении ликвидационного баланса, в основу которого заложены цены возможной ликвидации активов, базирующиеся на рыночных пенах. Однако данные ликвидационных балансов, составленных в условиях фиктивной ликвидации бухгалтерами компании или профессиональными оценщиками, имеют высокий уровень субъективности;
- при составлении балансов, используемых при приобретении (покупке) или слиянии компаний и в случае выхода на организованный рынок капитала. В этом случае уместно применение справедливой стоимости, т.е. оценка выполняется с позиции будущего - тех доходов, которые ожидаются к получению. В оценочной деятельности известны три подхода к оценке стоимости компании на базе рыночных цен: сравнительный, затратный (имущественный) и доходный [например, 1, с. 23].

В первом случае рыночная стоимость соответствует равновесной цене (при рассмотрении сделок по фактической продаже компаний, аналогичных оцениваемой), установленной заинтересованными сторонами при сделке купли-продажи компании, в результате которой происходит смена собственника корпорации.

В основу затратного, или имущественного, подxодов заложена оценка текущей рыночной стоимости воспроизводства активов (имущества) компании. Как правило, значения стоимости компании в рыночных и балансовых оценках существенно различаются. Если рыночная оценка активов превосходит балансовую (или уменьшает ее), то разность трактуют как условную прибыль (убыток), которая увеличивает (либо уменьшает) собственный капитал (отражается в статьях пассива баланса).

Доходный подход базируется на оценке дисконтированных доходов компании, ожидаемых к получению в будущем. При его реализации текущая рыночная стоимость компании корректируется на величину будущего прироста активов за счет экономической оценки вероятностной величины притока денежных средств. К примеру, это сумма дисконтированных денежных потоков за время полезного использования активной части основных средств корпорации.

2. Оценка стоимости корпорации на основе рыночных характеристик корпоративного бизнеса (с позиции потенциальных инвесторов и кредиторов).

В качестве таких характеристик могут быть использованы:

- экономическая добавленная стоимость;
- рыночная добавленная стоимость;
- рыночная капитализация;
- собственный гудвилл.

Эффективное функционирование корпоративного образования как организационно-экономической системы обусловлено четким и своевременным выполнением функций производственного, экономического и финансового характера. Критерий эффективности функционирования корпорации - это постоянство тенденций экономического роста на основе увеличения экономической добавленной стоимости, рыночной добавленной стоимости, рыночной стоимости акционерного капитала и позитивных ожиданий рынка в отношении перспективности корпорации. В этой связи нами предложена система показателей, рекомендуемых для включения в консолидированную финансовую отчетность, в частности в отчет о стоимости корпорации (табл. 1).

Таблица 1 - Система показателей рыночной стоимости (ценности) корпорации